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2022年中國經濟展望:限電的威力出來了?

新冠疫情暴發已近兩年,中國經濟的表現可謂“一枝獨秀”。展望2022年,在跨周期調節的頂層設計下,在體制機制改革紅利的進一步釋放中,預計中國經濟可以實現全年5%以上的實際增速,“十四五規劃”的第二年將成為中國經濟蛻變的“第二春”。

2021年GDP增速預計在8%左右

在多地出現散發疫情、洪澇災害和限產限電等因素疊加沖擊下,2021年三季度中國GDP實際同比增長4.9%,兩年平均同比增長4.9%,比二季度相下滑了0.6個百分點。值得注意的是,2021年三季度實際GDP環比增速只有0.2%,而2017年~2019年的環比均值為4.5%,可見上述多重因素疊加對中國經濟沖擊之甚。

隨著前期疊加沖擊因素的“糾偏”,以及宏觀政策上“穩增長”的加碼,預計2021年四季度中國兩年平均實際GDP增速有望從三季度的4.9%略微回升到5%,兩年平均實際GDP增速為5.1%,將從今年三季度的“小低谷”走向四季度的“小回溫”。而從當年同比增速來看,2021年四季度中國經濟增速可能繼續下滑到4%以下,全年實際GDP增速預計在8%左右,可謂“溫而不暖”。不過,四季度中國經濟有望企穩,主要支撐點在以下三方面:

首先,能耗雙控政策有所放松,煤炭等能源大宗保供加碼。2021年10月8日國常會指出,“完善地方能耗雙控機制,推動新增可再生能源消費在一定時間內不納入能源消費總量”。若今年全年都不納入,使用2020年數據測算,這一政策調整可使得中國單位GDP能耗考核從今年兩會確定的下降3%放松到下降2%,因此對工業生產的沖擊將減弱。2021年10月中國工業增加值季調環比從上月0.05%,顯著回升至0.39%,但仍低于6月之前水平,工業生產出現有限回暖。10月工業增加值增速回升,上游原煤供給約束的放松是一個重要支撐。

其次,基建投資在重大項目加速開工和地方專項債錯位發行的帶動下有望企穩回升。2021年9月全國共有23個省市開工重大項目6646個、環比增加206%,總投資額4萬億元、環比增加115%。10月至今已有河南、湖南、四川等多個省份集中開工本地重大項目,總投資近萬億元。2021年四季度新增專項債額度為1.1萬億元,比去年四季度多出8648億元,發行時間錯位將對四季度基建投資增速起到支撐作用。

再次,結構性貨幣政策繼續助力制造業投資保持向好態勢。據央行披露的數據,2021年9月末制造業中長期貸款余額同比增長37.8%,比上年末進一步提高2.6個百分點;“專精特新”企業的獲貸率達到71.9%,貸款余額同比增長18.2%,貸款合同平均利率低至4.5%。在結構性貨幣政策的加持下,加上制造業自身產能周期的上行驅動,2021年10月中國制造業投資的兩年平均增速上升0.5個百分點至6.9%,創年內新高,已連續第4個月回升。

此外,從《2021年第三季度貨幣政策執行報告》來看,“增強信貸總量增長的穩定性”成為目前貨幣政策發力的重點:一是,配合相關部門和地方政府共同維護房地產市場的平穩健康發展,進行房地產貸款投放的階段性糾偏;二是,落實支小、區域協調、煤炭清潔高效利用等再貸款政策工具,“合理滿足煤電企業應急保供發電融資需求”。這兩個領域恰是今年三季度中國經濟出現短期波動的最重要因素,也是四季度中國經濟能否平穩運行的關鍵。央行此舉可謂有的放矢、定向增效。

2022年經濟增長將回落

2022年中國經濟增長將重新下行,主要原因是新冠疫情后推動中國經濟快速恢復的房地產投資和出口這兩個增長動能可能放緩,而基建、制造業投資和消費較難對沖其影響,預計在跨周期政策的適度發力下,全年實際GDP增速有望達到5%以上。這一增速雖然相較2021年有所回落,但大致與中國經濟的潛在增長率相契合。

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